Влияние выбора залога
Новый отчет биржи деривативов BitMEX ставит под сомнение распространённое мнение о том, что ставки финансирования являются лишь прямым отражением краткосрочных настроений рынка. В нём подчеркивается, как глубокие структурные механизмы — от демографических характеристик биржи и структуры маржи до выбора индексных оракулов — приводят к устойчивым различиям в ставках финансирования между иначе идентичными бессрочными своп-контрактами.
По мнению BitMEX, понимание этих структурных точек трения открывает надежные и повторяющиеся возможности для арбитража для трейдеров цифровыми активами.
«Ставки финансирования часто рассматриваются как простой индикатор рыночных настроений, но реальность гораздо сложнее», — сказал Питер Уилкинсон, генеральный директор BitMEX. «Наше исследование показывает, что структурные факторы, такие как тип залога, профили участников биржи и построение индекса, могут создавать устойчивые различия в ставках финансирования, которые трейдеры могут выявлять и стратегически использовать».
В исследовании структурные различия в ставках финансирования разбиты на три отдельные категории, что подтверждается многолетними рыночными данными. Первая категория, один из самых поразительных выводов отчета, посвящена тому, как выбор базового обеспечения определяет условия финансирования. BitMEX проанализировал исторический спред между собственным инверсным контрактом с маржой в биткойнах (XBTUSD) и его линейным аналогом с маржой в USDT (XBTUSDT).
За период в три с половиной года спред финансирования между этими двумя контрактами в среднем составлял 3,93 % в годовом исчислении, причем линейный контракт приносил больше дохода, чем инверсный, в 13 из 14 кварталов. Хотя второй квартал 2026 года стал положительным выбросом с показателем плюс 0,91%, представитель BitMEX пояснил, что эти данные почти полностью обусловлены волатильными рыночными колебаниями в апреле.
Данные отчета показывают, что спред резко изменился, составив в среднем плюс 4,2% и достигнув пика в плюс 27,6% 23 апреля. До этого только в восьми из предыдущих 43 месяцев фиксировался положительный средний спред, причем предыдущий рекорд — всего плюс 1,8% — принадлежал октябрю 2023 года. Однако в июне ситуация нормализовалась до минус 1,5%, вернувшись к базовой исторической тенденции, при которой по инверсным контрактам выплачивается меньше, чем по линейным.
При сравнении различных торговых площадок отчет выявил значительную премию за финансирование в децентрализованных приложениях по сравнению с централизованными гигантами. В период с 2023 по 2026 год бессрочные контракты на биткоин на децентрализованной платформе Hyperliquid генерировали среднегодовую премию за финансирование в размере 7,17% по сравнению с Binance. Что касается бессрочных контрактов на эфир, Hyperliquid сохраняла премию в 5,31% по сравнению с Binance.
BitMEX объясняет эту резкую разницу различиями в демографии трейдеров и жесткими операционными барьерами, которые препятствуют плавному притоку огромного институционального арбитражного капитала в децентрализованные экосистемы, что не позволяет сузить спред.
Механизмы работы токенизированных сырьевых товаров
В отчете освещается быстро растущий рынок бессрочных контрактов на токенизированные сырьевые товары, объем торговли на котором в первой половине 2026 года пережил взрывной рост. Объем торгов бессрочным контрактом на нефть от Hyperliquid, запущенным 6 января 2026 года, взлетел с 17,4 млрд долларов в первом квартале до 45,1 млрд долларов во втором квартале. Осознав эту тенденцию, BitMEX 24 марта 2026 года запустила собственный контракт WTIUSDT, объем торгов по которому в апреле составил 14,4 млн долларов, а в мае достиг пика в 57,9 млн долларов.
Однако токенизация реального актива, связанного с ограничениями физической поставки, приводит к структурным аномалиям. Во время пролонгации контрактов в апреле 2026 года ставка финансирования BitMEX WTIUSDT полностью отвязалась от общего настроения на криптовалютном рынке, обрушившись 10 апреля 2026 года до абсолютного исторического минимума в минус 877 % в годовом исчислении (минус 0,801 % за один восьмичасовой период).
Хотя комментаторы указывали на продолжающуюся эскалацию конфликта между США и Ираном в качестве движущей силы, данные BitMEX показывают, что причина была исключительно механической. Бессрочный контракт привязан к базовому активу — истекающим фьючерсам на нефть.
Поскольку индекс механически снижался для переноса позиций на контракт следующего месяца, ставка финансирования была вынуждена стать глубоко отрицательной, чтобы компенсировать длинные позиции. Ставка финансирования оставалась ниже минус 100 % в годовом исчислении в течение 20 последовательных восьмичасовых интервалов — примерно семь дней, с 6 по 12 апреля — и в общей сложности 45 раз в том месяце опускалась ниже этого порога.
В заключение отчета содержится предупреждение участникам рынка: перед вложением капитала в арбитражную стратегию трейдеры должны точно определить, обусловлено ли расхождение ставок финансирования долгосрочной структурной реальностью или краткосрочным сбоем, вызванным конкретными событиями.
Источник: cryptonews.net